上市公司管理層持股變動規(guī)則

一、基于《公司法》第142條的限制
《公司法》第142條原文
公司董事、監(jiān)事、高級管理人員應當向公司申報所持有的本公司的股票及其變動情況，在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股票不得超過其所持有本公司股票總數(shù)的百分之二十五；所持本公司股票自公司股票上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。上述人員離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股票。公司章程可以對公司董事、監(jiān)事、高級管理人員轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股票作出其他限制性規(guī)定。
基于第142條的引申
1. 關于持有 依據(jù)“證監(jiān)公司字[2007]56號”文的規(guī)定，上述“持有”被定義為“登記在其名下”。申言之，間接持有的股份和以其他方式控制的股份并不屬于“持有的股份”，不受禁售限售之限制。此外，若管理層從事融資融券交易，則其信用賬戶內(nèi)的本公司股份也屬于其“持有”的股份。
個人認為，需要進一步明確的是，關聯(lián)方的股份是否也應受一定限制呢？比如董事長夫人買的股票。據(jù)了解，目前證監(jiān)會對擬首發(fā)公司控股股東的關聯(lián)方也要鎖定三年。
2. 關于轉(zhuǎn)讓 “證監(jiān)公司字[2007]56號”文將“轉(zhuǎn)讓”定義為以“集中競價、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓”等方式的轉(zhuǎn)讓?？梢钥闯?，“轉(zhuǎn)讓”的核心法律要件是“具備雙方意思表示的民事法律行為”。申言之，司法強制執(zhí)行、繼承、遺贈、依法分割財產(chǎn)等“單方意思表示的事實行為”并不屬于《公司法》第142條規(guī)范的“轉(zhuǎn)讓”。
3. 關于計算基數(shù) “證監(jiān)公司字[2007]56號”文將管理層任職期限內(nèi)每年25%限售比例的計算基數(shù)確定為“以上年末其所持有本公司發(fā)行的股份數(shù)”。同時，該文也規(guī)定，持股不超過1000股的，可一次性全部轉(zhuǎn)讓。申言之，只要管理層在公司任職，只要其持股數(shù)量不是特別少，則其很可能需要花費相當長的時間才能減持完所持的公司股份，并不是簡單地用四年時間就可以減持完畢的。
個人認為，雖然立法參與者、法律專家以及律師對《公司法》142條本意上是否允許上市公司董事、監(jiān)事和高管人員在四年任期內(nèi)可全部轉(zhuǎn)讓所持有股份有不同意見，但個人認為，上述人員在任期間持有一定數(shù)量本公司股份將有利于形成激勵和約束機制，更有利于維護投資者的投資信心和市場秩序的穩(wěn)定。
4. 關于當年新增股份 “證監(jiān)公司字[2007]56號”文規(guī)定：①對于各種年內(nèi)新增股份，新增無限售條件股份當年可轉(zhuǎn)讓25%，新增有限售條件的股份計入次年可轉(zhuǎn)讓股份的計算基數(shù)。②因權(quán)益分派導致股份增加的，可同比例增加當年可轉(zhuǎn)讓數(shù)量。
5. 關于當年可轉(zhuǎn)未轉(zhuǎn)股份 “證監(jiān)公司字[2007]56號”規(guī)定，當年雖可減持但未減持的股份次年不再能自由減持，即應按當年末持有股票數(shù)量為基數(shù)重新計算可轉(zhuǎn)讓股份數(shù)量。
二、基于《證券法》第47條的限制
《證券法》第47條原文
上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、持有上市公司股份百分之五以上的股東，將其持有的該公司的股份在買入后六個月內(nèi)賣出，或者在賣出后六個月內(nèi)又買入，由此所得收益歸該公司所有，公司董事會應收回其所得收益。但是，證券公司因包銷購入售后剩余股票而持有百分之五以上股票的，賣出該股份不受六個月時間限制。
基于第47條的引申
1. 關于短線交易之認定 “證監(jiān)公司字[2007]56號”指出，“買入后6個月內(nèi)賣出”是指最后一筆買入時點起算6個月內(nèi)賣出的；“賣出后6個月內(nèi)又買入”是指最后一筆賣出時點起算6個月內(nèi)又買入的。
2. 關于短線交易之處罰 《證券法》第195條規(guī)定，上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、持有上市公司股份百分之五以上的股東，違反本法第四十七條的規(guī)定買賣本公司股份的，給予警告，可以并處三萬元以上十萬元以下的罰款。
三、基于上市規(guī)則的限制
上市規(guī)則相關條款內(nèi)容
深滬兩個交易所的《上市規(guī)則》均有規(guī)定，發(fā)行人向交易所申請其股票上市時，首先，全體股東應當承諾其自發(fā)行人股票上市之日其十二個月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其所持股份；其次，控股股東和實際控制人應當承諾：自發(fā)行人股票上市之日起三十六個月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理其已直接和間接持有的發(fā)行人股份，也不由發(fā)行人收購該部分股份；最后，若發(fā)行人在刊登招股說明書之前十二個月內(nèi)進行增資擴股的，則新增股份的持有人應當承諾：自發(fā)行人完成增資擴股工商變更登記手續(xù)之日起三十六個月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓其持有的該部分新增股份。
基于上述規(guī)則的引申
1. 若發(fā)行人的管理層成員同時又是公司的控股股東或?qū)嶋H控制人，則其鎖定期為上市之后三年。
2. 若發(fā)行人的管理層成員在發(fā)行前一年以增資擴股形式持有了公司股份，則該部分股份的鎖定期為增資完成后三年。