從資本市場(chǎng)看新周期之辯 國(guó)企改革是關(guān)鍵

麥格理集團(tuán)大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡偉俊認(rèn)為，相對(duì)于“新周期”，資本市場(chǎng)對(duì)于國(guó)企改革的興趣要大得多。中國(guó)能否誕生一批偉大的企業(yè)，關(guān)鍵在于國(guó)企改革是否能得到實(shí)質(zhì)性推進(jìn)。

 

 

過(guò)去幾個(gè)月，學(xué)界對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否駛?cè)肓?/span>“新周期”的爭(zhēng)論甚囂塵上。不過(guò)，麥格理集團(tuán)大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡偉俊認(rèn)為，“新周期”存在與否并不是最重要的問(wèn)題，最重要的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中有沒(méi)有涌現(xiàn)出越來(lái)越多偉大的公司。

不少數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于過(guò)去五年來(lái)最好的時(shí)候。有人認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了趨勢(shì)性的復(fù)蘇，正站在“新周期”的起點(diǎn)，也有人認(rèn)為，本輪復(fù)蘇已經(jīng)或者即將見(jiàn)頂，并不存在“新周期”，當(dāng)下只不過(guò)是大家見(jiàn)慣的“短周期”而已。

胡偉俊在“首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇”撰文表示，相對(duì)于“新周期”，資本市場(chǎng)對(duì)于國(guó)企改革的興趣要大得多。中國(guó)能否誕生一批偉大的企業(yè)，關(guān)鍵在于國(guó)企改革是否能得到實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，因?yàn)楦母锛劝▏?guó)企本身激勵(lì)機(jī)制和治理結(jié)構(gòu)的改革，也包括給民企以更公平的競(jìng)爭(zhēng)地位和融資條件。

他以港股為例指出，過(guò)去幾年在電子、紡織和汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上出現(xiàn)一些不錯(cuò)的企業(yè)，它們的股價(jià)表現(xiàn)非常好。“說(shuō)明海外投資者即使作為一個(gè)整體，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)并不樂(lè)觀，但對(duì)好的中國(guó)公司也是認(rèn)可的。”

“這樣的好公司越多，全球投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)就越看好。但同時(shí)也要看到，不論是規(guī)模，技術(shù)還是品牌，這些好公司距離偉大的公司尚有距離，”胡偉俊說(shuō)，“如果說(shuō)2002年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)還處于搭架子的初級(jí)階段，今天的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，已經(jīng)到了需要并且能夠涌現(xiàn)偉大公司的時(shí)候。”

他指出，在美國(guó)，幾家大企業(yè)占據(jù)了絕對(duì)的市場(chǎng)份額，每一家都投巨資于品牌和研發(fā)，著重于差異化競(jìng)爭(zhēng)。而中國(guó)的大多數(shù)行業(yè)仍處于完全競(jìng)爭(zhēng)，每家企業(yè)的市場(chǎng)份額都很小，著重于成本競(jìng)爭(zhēng)，經(jīng)常爆發(fā)價(jià)格戰(zhàn)。

胡偉俊說(shuō)，政策制定者恐怕也看到中國(guó)缺少偉大企業(yè)的現(xiàn)狀，近年來(lái)在半導(dǎo)體，新能源汽車(chē)和大飛機(jī)等一些領(lǐng)域開(kāi)始大量投資，希望能扶植出一些國(guó)家冠軍。產(chǎn)業(yè)政策最后效果會(huì)如何，眾說(shuō)紛紜。但有一點(diǎn)是確定的，那就是未來(lái)在中國(guó)出現(xiàn)的偉大企業(yè)中，大部分將來(lái)自民企而非國(guó)企。

“中國(guó)企業(yè)為人所熟知的種種痼疾，如債務(wù)過(guò)高，產(chǎn)能過(guò)剩以及僵尸企業(yè)，本質(zhì)上都是國(guó)企病。比如說(shuō)大家都講中國(guó)債務(wù)問(wèn)題嚴(yán)重，但事實(shí)上中國(guó)2/3的企業(yè)債務(wù)都是國(guó)企債務(wù)，而且過(guò)去10年民企的負(fù)債率在不斷下降，是國(guó)企在不斷的加杠桿。”

據(jù)財(cái)富500強(qiáng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2015年的評(píng)選中，有94家中國(guó)企業(yè)入選，其中85家是國(guó)企，只有9家是民企。但如果看股本回報(bào)率，國(guó)企只有5.9%，民企達(dá)到了17.5%。